RBI:n itsenäisyyden palauttaminen: tärkeä työ Intian taloudesta ja siitä, miten rahoitusvakaus voidaan ylläpitää

Otsikko: Pyrkimys taloudellisen vakauden palauttamiseen Intiassa
Kirjailija: Viral V Acharya
Kustantaja: Penguin Random House India
Pp 416 Sivut; 599 rupiaa

Vaikka RBI on aina saanut useita tärkeitä valtuuksia vuoden 1935 RBI-laista ja vuoden 1949 pankkivalvontalakista, tärkeää on tosiasiallinen riippumattomuus, jolla näitä valtuuksia voidaan käyttää käytännössä. Ajan myötä peräkkäiset hallitukset ovat ottaneet suuria harppauksia keskuspankin, useiden ekonomistien ja lukuisten komitearaporttien pyynnöstä palauttaakseen RBI:n toiminnallisen riippumattomuuden. Käsittelen kolmea sellaista terveen kehityksen aluetta.Rahapolitiikka: RBI, kuten monet sen ajan keskuspankit, joutui nopeasti loukkuun itsenäistymisen jälkeisen hallituksen sosialistiseen suunnittelupolitiikkaan, joka ei asettanut vain rahan korkoja, vaan käytännössä kaikki luottokorot eri maturiteeteissa sekä toimialakohtaiset luottojen allokaatiot reaalitaloudelle.

1990-luvun korkojen sääntelyn purkamisen jälkeen rahapolitiikka saavutti nykyaikaisemman ulottuvuuden. Aluksi korkojen määrittämisessä käytettiin ”useita indikaattoreita”. Liian monien rahapolitiikan tavoitteiden asettaminen rikkoo Tinbergenin periaatetta ”yksi tavoite, yksi väline”. se tekee myös vaikeaksi ymmärtää tai viestiä, mitä korkoasetuksella yritetään saavuttaa milloin tahansa. Tärkeää on, että tämä lähestymistapa sisälsi paljon sääntelyn harkintavaltaa, usein yksilön, nimittäin RBI:n kuvernöörin, tasolla. Tämä teki rahapolitiikan riippumattomuudesta yksilökohtaista; toisin sanoen se mahdollisti hallitusten paineen hiipiä helposti mukaan pitääkseen korkotasot alhaisina julkisen talouden kasvun aikana. Tämä on juuri asetus, jossa säännöt olisivat parempia kuin harkintavalta.

Useiden satunnaisten kaksinumeroisen inflaation jaksojen jälkeen silloinen kuvernööri Raghuram G Rajan käynnisti lopulta syyskuussa 2013 sodan inflaatiota ja inflaatio-odotuksia vastaan. Urjit Patel -komitean raportti rahapolitiikan kehyksen tarkistamisesta ja vahvistamisesta julkaistiin vuonna 2014; ja lopuksi RBI-lakia muutettiin elokuussa 2016 niin, että se muodostaa MPC:n. Vaikka tuomaristo pysyy jonkin aikaa poissa joustavan inflaatiotavoitteen kehyksen taloudellisista vaikutuksista, on kiistatonta, että MPC on antanut rahapolitiikalle itsenäisen institutionaalinen perusta Velanhoito: Useiden vuosikymmenien ajan itsenäistymisen jälkeen RBI osallistui Intian hallituksen lyhytaikaisiin valtion velkasitoumusten liikkeeseenlaskuihin (joissa oli poikkeuksellisen alhainen korkotaso) rahoittaakseen julkisen talouden alijäämää. RBI myönsi myös julkisesti, että sen avomarkkinaoperaatiot (OMO) oli ensisijaisesti suunnattu hallitsemaan valtion joukkolainojen tuottoa.

Tämä merkitsi sitä, että keskuspankin tase oli aina saatavilla resurssina – aivan kuten verotulot – valmiina rahallistamaan liialliset julkiset menot. Ei ole yllättävää, että korkea inflaatio Intiassa suunniteltiin miellyttämään sekä Milton Friedmania että Thomas Sargentia, toisin sanoen se oli aina sekä rahallinen että fiskaalinen ilmiö, kuten nämä kaksi taloustieteen Nobel-palkittua olivat väittäneet (Friedman 1970; Sargent 1982). Ottaen huomioon julkisen talouden alijäämien automaattisen rahallistamisen aiheuttamat finanssipoliittiset epävarmuudet ja inflaatioriskit, RBI:n ja hallituksen yhteiset ponnistelut vuosina 1994–1997 rajoittivat RBI:n alijäämän rahoitusta rajattuihin Ways and Means Advances (WMA) -rahoitukseen. Fiscal Responsibility and Budget Management (FRBM) Act 2003 kielsi nimenomaisesti RBI:tä osallistumasta valtion arvopapereiden ensisijaisiin liikkeeseenlaskuihin. Avomarkkinaoperaatiot suunniteltiin steriloimaan valuuttainterventioiden vaikutukset kotimaan rahantarjontaan ja/tai täyttämään talouden kestäviä likviditeettitarpeita, eikä alijäämien rahoittamiseen. Vaikka vanhat tottumukset ovat palanneet, nämä muutokset ovat yleisesti jättäneet valtion velanhallinnan tehtäväksi RBI:lle ensisijaisesti valtion velan huutokaupaksi ja sen auttamiseksi vaihtamaan arvopapereiden välillä tai suorittamaan takaisinostoja sen sijaan, että se osallistuisi monimutkaiseen finanssisuunnitteluun. ja mikä tärkeintä, sen rahoituksessa.

Valuuttakurssien hallinta: itsenäistymisen jälkeisissä viisivuotissuunnitelmissa hintojen, mukaan lukien valuuttakurssi, oletettiin olevan vakio; Koska Intian rupian todellinen arvo kuitenkin vaihteli markkinahintojen ja makrotaloudellisten olosuhteiden mukaan, Sterling-osakkeilla ei ollut muuta vaihtoehtoa kuin osua kohtuuttomasti. Myös rahapolitiikka ja velanhallintaoperaatiot, jotka implisiittisesti tukivat julkisen talouden alijäämän paisumista, vaikuttivat voimakkaasti rupian taustalla olevaan todelliseen arvoon, mutta se ei heijastunut todellisuudessa.

Kiinteän valuuttakurssijärjestelmän tulos ”fiskaalisen dominanssin” keskellä oli se, että RBI oli pohjimmiltaan hiljainen katsoja väistämättömän valuuttakurssiepätasapainon muodostumisessa (vaikka tämä luultavasti piti paikkansa suuressa osassa maailmaa tuolloin ).Vuodesta 1976 lähtien, jolloin rupia muuttui ”hallituksi valuuttakoriksi” ja varsinkin vuodesta 1993 lähtien, valuuttakurssi on vähitellen kehittynyt täysin kiinteästä kurssista markkinoiden määräämäksi. tarkoituksiin. RBI käyttää varannonhallintaa ja makrovakausvalvontaa ulkomaisiin pääomavirtoihin hallitakseen liian suuria liikkeitä. Koska korkopolitiikan joustava inflaatiotavoitteen mandaatti ja julkisen talouden alijäämän rahoittaminen eivät enää ole rahaoperaatioiden tavoite, haluttu valuuttakurssien hallinta on RBI:n vastuulla. RBI:n riippumattomuuden säilyttäminen. IMF ja Maailmanpankki (WB) määrittelivät osan näistä alueista myös Intian vuoden 2017 rahoitussektorin arviointiohjelmassa (FSAP) keinoiksi vahvistaa RBI:n riippumattomuutta. Alue, jolla FSAP luokittelee Intian ”olennaiseksi”. vaatimustenvastainen’.

Yleisradioyhtiöiden sääntely: Yksi tärkeä rajoitus on se, että RBI:llä on lakisääteinen rajoitus ryhtyä kaikkiin julkisiin televisioyhtiöihin kohdistuviin toimiin – kuten omaisuuden myynti, johdon ja hallituksen vaihtaminen, toimilupien peruuttaminen ja kriisinratkaisutoimet, kuten fuusiot tai myynti. voi ottaa ja ottaa käyttöön tehokkaasti yksityisten pankkien tapauksessa. Tämän rajoituksen merkittäviä vaikutuksia korostettiin yksityiskohtaisesti kuvernööri Urjit Patelin puheessa (Patel 2018). RBI:n taseen vahvuus: Riittävät varaukset keskuspankin toiminnasta aiheutuvien tappioiden kattamiseksi ja asianmukaiset säännöt voittojen jakamiseen (mukaan lukien säännöt, jotka koskevat säätelevät pääoman kertymistä) pidetään tärkeänä osana keskuspankin riippumattomuutta hallituksesta (ks. esim. Moser-Boehm 2006). Vaikea ja jatkuva ongelma tällä rintamalla on ollut säännöt ylijäämän siirrosta RBI:lta hallitukselle. Rakesh Mohan (2018) on käsitellyt sitä taitavasti viimeisimmässä kolmiosaisessa RBI:tä käsittelevässä artikkelisarjassaan, jonka otsikko on Protect the RBI’s Balance-Sheet; siinä hän selittää, miksi keskuspankki tarvitsee vahvan taseen voidakseen suorittaa kaikki talouden kannalta kriittiset toiminnot. Lainaan hänen pääasiansa alla:

Ensinnäkin… Pitemmän aikavälin finanssipoliittiset seuraukset olisivat samat, jos hallitus laskee liikkeeseen uusia arvopapereita menojen rahoittamiseksi. {R}RBI:n pääoman tukeminen ei luo uusia valtion tuloja ajan mittaan nettomääräisesti, ja se tarjoaa vain illuusion vapaasta rahasta lyhyellä aikavälillä. Toiseksi … Tällaisen siirron käyttö heikentäisi mitä tahansa luottamusta, joka vallitsee hallitusta kohtaan. aikomuksena noudattaa varovaista verotusta. Kolmanneksi… Teoriassa keskuspankki voi toteuttaa rahapolitiikkaa asianmukaisesti erilaisilla pääomatasoilla, myös nollan alapuolella. Käytännössä vaarana on, että se voi menettää uskottavuutensa rahoitusmarkkinoiden ja suuren yleisön silmissä eikä pysty saavuttamaan tavoitettaan, jos sillä on merkittäviä tappioita ja sen katsotaan olevan riittämätön pääoma. kuvitteellista?BIS:n mukaan 43 keskuspankista 108:sta raportoi tappioista vähintään yhden vuoden ajalta vuosina 1984–2005. Jotkut väittävät myös, että hallitus voi aina tarvittaessa pääomittaa keskuspankkia. Tämä on varmasti periaatteessa totta, mutta käytännössä vaikeaa, kun hallitus itse kärsii finanssipolitiikan paineista ja ylläpitää suhteellisen korkeaa velkasuhdetta BKT:hen, kuten Intiassa. Tärkeää on myös keskuspankin riippumattomuuden heikkeneminen sekä todellisuudessa että, mikä vielä tärkeämpää, optiikassa. …Jälleen parempi järki on voittanut, eikä hallitus ole tehnyt ratsiaa RBI:n taseeseen.

Sääntelyn laajuus: Viimeinen kysymys koskee sääntelyä, ja viimeisin esimerkki on suositus ohittaa keskuspankin toimivalta maksu- ja selvitysjärjestelmissä nimeämällä erillinen maksuvalvontaviranomainen. RBI on julkaissut eriävän mielipiteensä7 tätä suositusta vastaan ​​19. lokakuuta 2018.

Poimittu Penguin Random House Intian luvalla