Tatas, SP tutkii vaihtoehtoja osakevaihtojen erottamiseen

Tatas ja Shapoorji Pallonji (SP) Group tutkivat eroa osakevaihdolla, mikä mahdollistaa Mistrysin asteittaisen irtautumisen 18,4 prosentin osuudestaan ​​Tata Sonsissa. Ehdotuksen kehitykseen perehtyneet lähteet sanoivat, että SP luopuu Tata Sons -osuudestaan ​​joko kokonaan tai osittain vastineeksi joidenkin listattujen Tata Groupin yhtiöiden osakekorista.

Vaikuttaa siltä, ​​että marginaalinen osuuden pienentäminen muutamissa yrityksissä, joissa Tata Sonsilla on suuria osuuksia, ei vaikuta niihin juurikaan. Mutta se antaisi SP:lle markkinalikvidiä pääomaa epälikvidin yksityisen osuuden sijasta Tata Sonsista. SP voi sitten myydä nämä osakkeet avoimilla markkinoilla erissä ja huolehtia kasvavasta velkastaan.

Vaikka SP teki samanlaisen ehdotuksen vuonna 2020 osapuolten välisen vanhentumattoman taistelun huipulla, tatat olivat sitten hylänneet sen pitäen sitä ”hölynpölynä” ja väittäen, että Mistryjen tekemä arvio oli ”täysin virheellinen”. Korkein oikeus hylkäsi myöhemmin SP:n esityksen. Mutta lähteiden mukaan ehdotus on herännyt uudelleen henkiin, koska ”sittemmin joesta on valunut paljon vettä”.

SP on luvannut koko osuutensa jälleenrahoittaakseen kasvavan velkataakan, joka on arviolta 60 000 miljoonaa rupiaa, josta suuri osa kerättiin rahoittaakseen suuria EPC-hankkeita (engineering, hankinta ja rakentaminen). Vastuumäärästä noin puolet on jo jälleenrahoitettu korkeammalla korolla, mikä lisää takaisinmaksupaineita. Toisaalta tatat ymmärtävät, että osittainen poistuminen SP:stä on ainoa tapa lopettaa listautumiseen liittyvä melu, jota se haluaa välttää hinnalla millä hyvänsä.

Osakkeiden vaihtoneuvottelut ovat vasta alkuvaiheessa, mutta uutta pohdintaa asiasta on syntynyt kolmesta syystä. Ensinnäkin Tata Sonsin SP:n osuuden takaisinosto aiheuttaisi valtavan pääomatuloveron SP:lle, mikä tekisi siitä vaikean pillerin nieltäväksi. Se voisi myös nostaa Tata Sonsin vipuvaikutusta, joka on juuri pudonnut Intian keskuspankin ohjeiden noudattamiseksi ylemmän tason ei-pankkirahoitusyhtiöistä.

Kahta, ulkopuolista ostajaa ei voida antaa hankkia Mistryn osuutta, koska Tatan yhtiöjärjestys rajoittaa osakkeiden vapaata kauppaa arvostukseen ja siirrettävyyteen. Kolmas vaihtoehto on listautuminen, vaatimus, jonka SP on äskettäin uudistanut. Mutta Tata Sons on päättänyt pysyä yksityisenä.

Jos ehdotus hyväksytään, se vaatii tietysti kaikkien näiden pörssiyhtiöiden hallitusten hyväksynnän, lainanantajien suostumukset (SP:n lupausten vuoksi) ja mahdollisesti NCLT/Sebi-prosessit tarkasta reitistä riippuen – järjestely vs. toissijaiset siirrot).

Lähteiden mukaan ehdotus voisi olla molemmille osapuolille hyödyllinen. Se auttaa SP:tä muuttamaan vaikeasti rahallistavan yksityisen osuuden markkinakelpoisiksi osakkeiksi ja luomaan vaihtoehtoja velan jälleenrahoittamiseen tai takaisinmaksuun. Tataksille se säilyttää määräysvallan Tata Sonsissa, koska uutta ulkopuolista osakkeenomistajaa ei ole mukana. Vielä tärkeämpää on, että se voisi vähentää SP-ulostulon ylitystä säilyttäen samalla ryhmän vakauden.

Sääntelykysymysten lisäksi on tietysti myös valvontapreemio- ja vähemmistöalennusongelmia. Koska SP omistaa vähemmistön, epälikvidin lohkon siirtorajoitteineen, tatat voisivat väittää alennuksesta, mutta SP hylkää vetoamalla historialliseen hallintoon ja pitkäaikaiseen omistukseen.

”Osakkeiden vaihto on pragmaattinen tapa vapauttaa SP:n likviditeettiä häiritsemättä Tata Sonsin valvonta-arkkitehtuuria, lähteet sanoivat. Sen toteutettavuus riippuu tietysti arvostuskonsensuksesta, artiklan 75 mukaisesta rakenteesta ja RBI:n lopullisesta kannasta Tata Sonsin listautumisasemaan.