SEBI ehdottaa uutta sulkevaa huutokauppaistuntokehystä epävakauden vähentämiseksi
Markkinan sääntelyviranomainen Sebi on ehdottanut uutta puitteita pääomamarkkinoiden sulkemishuutokauppaistuntoon (CAS), alkaen erittäin nestemäisistä johdannaiskansoista osakkeiden sulkemishintojen määrittämiseksi.
Ehdotuksen, jos se toteutetaan, odotetaan vähentävän volatiliteettia, parantavan oikeudenmukaisuutta ja helpottavan suurten ja passiivisten sijoittajien toteuttamista kaupoista.
Kuinka uusi CAS toimisi?
SEBI ehdotti kuulemisasiakirjassaan, että CAS: ää sovellettaisiin vaiheittaisesti, alkaen osakkeista, jotka ovat saatavilla johdannaisten segmentissä – niillä, joilla on riittävä likviditeetti – ja myöhemmin laajennetaan kaikkiin osakkeisiin saatujen kokemusten perusteella.
Sulkeva huutokauppaistunto on lyhyt kaupankäyntiaika, joka pidetään päivän lopussa turvallisuuden lopullisen hinnan määrittämiseksi.
Sääntelyviranomainen ehdotti, että istunto pidetään erikseen 20 minuutin ajan klo 15.15–15.35, toisin kuin aikaisemmassa ehdotuksessa, joka ehdotti sen suorittamista markkinoiden jälkeen, klo 15.30–15.45.
Istunto jaetaan neljään vaiheeseen – referenssihinnan laskenta, tilauksen syöttö, satunnainen sulkeminen ja lopullinen sovitus.
Hakemistojohdannaiset sulkeutuvat edelleen klo 15.30, kun taas melkein kuukauden osakekantajohdannaiset sulkeutuvat kello 15.35 voimassaolopäivinä.
Kohtuullisen kaupan ylläpitämiseksi CAS toimii 3 prosentin päällä tai alaspäin vertailuhinnan kaistalla, joka määritetään kauppojen VWAP: llä klo 15.00–15.15.
Potentiaalinen hyöty ja uuden säännön haasteet
Suoritussäännöt muuttuvat myös, kun markkinatilaukset saavat prioriteetin raja-tilauksiin nähden-toisin kuin avoimessa istunnossa. Kaikki jatkuvan istunnon jättämättömät rajatilaukset siirtyvät automaattisesti CAS: ään, mutta niitä ei voida muuttaa, vain peruutettu.
Läpinäkyvyyden parantamiseksi SEBI on ehdottanut reaaliaikaisten tietojen levittämistä CAS: n aikana. Tähän sisältyy ohjeellisen tasapainon hinta, kumulatiiviset osto- ja myyntimäärät sekä epätasapainotiedot-sekä kokonais- että markkinoiden tilauksille-auttamalla osallistujia tekemään paremmin tietoisia päätöksiä.
SEBI kuitenkin merkitsi myös mahdollisen haasteen passiivisille sijoitusrahastoille. Hakemiston tasapainotuspäivinä nämä rahastot voivat kohdata negatiivisia käteisvaroja CAS -kauppojen jälkeen, koska ne tyypillisesti välttävät käteisvarojen pitämistä seurantavirheiden minimoimiseksi. Tämä voi johtaa ratkaisuvaikeuksiin.
Asiaan ratkaisemiseksi SEBI on ehdottanut, että passiiviset sijoitusrahastot voivat lainata yön yli vastaamaan CAS-kaupoista johtuvia lyhytaikaisia likviditeettivaatimuksia. Joulukuussa 2024 sääntelijä ehdotti CAS: n käyttöönottamista osakepääomamarkkinoilla korvaamaan nykyisen määrän painotettu keskimääräinen hinta (VWAP) -pohjainen menetelmä osakkeiden sulkemishintojen määrittämiseksi.
Kun otetaan huomioon sidosryhmiltä saatu palaute ja myöhemmät keskustelut SEBI: n keskiasteen markkinoiden neuvoa -antavassa komiteassa, ehdotettuun tarkistettuun CAS -suunnitteluun on sisällytetty useita muutoksia.
SEBI korosti, että tiedot viittaavat siihen, että ”CAS tarjoaa vakaamman ja vähemmän haihtuvan sulkeutumishinnan verrattuna VWAP -pohjaisen sulkemishintamenetelmän mukaiseen volatiliteettiin, vaikka käsitellessään samaa kaupankäynnin määrää”.
VWAP-pohjainen sulkeminen voi laukaista haihtuvuuden indeksin tasapainotuspäivinä, koska viimeisissä minuutteissa toteutetut suuret kaupat yleensä vääristävät hintoja. Toisaalta CAS vähentää tällaisia vääristymiä yhdistämällä kaikki ostavat ja myymällä tilaukset yhdeksi läpinäkyväksi huutokauppaan, mikä varmistaa institutionaalisten sijoittajien paremman hinnan löytämisen ja toteutuksen.
Intian arvopaperi- ja pörssilautakunta (SEBI) on pyytänyt julkisia kommentteja 12. syyskuuta asti ehdotuksista.
