Pankkirajojen uudelleenmääritteleminen

Heinäkuussa 2025 Yhdysvaltain lainsäätäjät rikkoivat uuden perusteen ohjaamalla ja perustamalla Yhdysvaltain stablecoine-lain (Genius) lain (Genius) -lain-ensisijainen liittovaltion lainsäädäntö, joka tuo tiukan valvontaa Stablecoinsille tai digitaalisia merkkejä, jotka on suunniteltu ylläpitämään yksittäistä kiinnitystä dollarilla. Lainsäädäntö edellyttää, että stablecoin-liikkeeseenlaskijat tukeutuvat jokaiseen liikkeeseen laskettuun tunnukseen turvallisilla, todellisilla vakuuksilla-liitos-, lyhytaikaisella Yhdysvaltain valtiovarainministeriöillä tai vastaavilla-ja lähetetään tarkastuksia, rahanpesun vastaisia ​​sääntöjä ja läpinäkyvyyttä.

Laki vetää selkeän viivan stablecoinien ja korollisten sijoitusten välillä. Liikkeeseenlaskijat ovat nimenomaisesti estäneet maksamasta korkoa, määräyksen, jonka tarkoituksena on vahvistaa heidän rooliaan ”digitaalisena käteisellä”, ei tosiasiallisesti säästötileinä. Mutta tämän aikomuksen on alitettu porsaanreikä: salauksen vaihdot, jotka isännöivät Stablecoin-omistusosuuksia käyttäjille, voi silti tarjota heille ”palkintoja”-nämä voivat toimia toiminnallisesti kiinnostuksen avulla, jotta asiakkaat voivat ansaita tuottoja verrattavissa tai ylittää korkean tuoton säästötilille. Esimerkiksi Coinbase tarjoaa noin 4,1%: n vuotuista palkintoja USDC Holdingsille, kun taas Kraken mainostaa 5,5%. Wired osuvasti nimeltään tämä tulos ”porsaanreikä, joka muutti stablecoineista biljoonan dollarin taisteluksi”.

Palkitsemisen porsaanreikä ja sen pankkivaikutus

Tällä erotuksella on merkitystä. Laillisesta näkökulmasta nerolaki kieltää Stablecoin -liikkeeseenlaskijat maksamasta korkoa. Silti vaihdot välttävät tätä kieltoa sijoittamalla palkkiot asiakkaiden kannustimiksi, ei liikkeeseenlaskijoiden velkoiksi. Vaikutus on sama – käyttäjät ansaitsevat tuoton; Pankit menettävät talletukset.

Perinteiset kaupalliset pankit ja heidän asiakkaansa kohtaavat nyt uuden kilpailukykyisen uhan. Pankit luottavat talletusperusteisiin luotonannon ja luoton luomisen rahoittamiseksi. Jos tallettajat siirtävät säästönsä stablecoineiksi vaihdoilla, jotka tarjoavat korkeita tuottoja, pankit voivat nähdä talletuksensa ja lainausvoimansa heikentyneen. Tämä muutos voi mahdollisesti nostaa lainanottokustannuksia, rasittaa laajempaa taloutta – täysin epävakautta, jota pankkien edunvalvojat varoittavat. Tämä dynaaminen tekee Genius Act -palkinnosta, joka on kaukana hyvänlaatuisesta tai teknisestä – se voi merkittävästi muuttaa sitä, kuinka kuluttajat jakavat rahansa ja pankit toimivat.

Jännityksen lisääminen on se, että liittohallitus ei ole vakuuttamatta stablecoineista. Kaupallisten pankkien talletukset saavat liittovaltion talletusvakuutusyhtiötä (FDIC) kattavuutta jopa 250 000 dollariin saakka, turvaamalla asiakkaat, jos pankki epäonnistuu. Stablecoin -tilat sitä vastoin ei ole tällaista suojaa. Stablecoinin romahtamisen sattuessa-ehkä huonon hallinnan, likviditeetti stressin tai poistojen poistoa aiheuttavat-hallituksen takaiskua ei ole. Toisin kuin epäonnistuneen pankin tallettajat, stablecoin -haltijat todennäköisesti kantavat tappioiden täyden kokonaisuuden. Tämä aukko vahvistaa systeemistä riskiä ja herättää haastavia kysymyksiä kuluttajansuojasta digitaalisesti-omaisella aikakaudella.

Sääntelykontrastit: Yhdysvallat vs. Eurooppa

Genius -lain kannattajat osoittavat kuitenkin itse lakiin upotettujen suojatoimenpiteiden suojaamiseksi. Se asettaa etusijalle stablecoin -haltijat maksukyvyttömyysmenettelyissä, antamalla vaatimuksensa huippuluokan muihin velkojiin nähden ja valtuuttaa varaa avoimuuden ja auditoinnin. Nämä toimenpiteet tarjoavat kuluttajien suojaa, jota ei aiemmin ollut, mutta ne eivät vieläkään ole vakuutus- ja sääntelyturvallisuusverkkoja, joista pankit nauttivat.

Aiheen ydin on luottamus ja odotukset. Pankit ja heidän sääntelyviranomaiset tietävät ajon ja epäonnistumisten sekä talletusvakuutuksen, stressitestien, pääomavaatimusten ja valvontaten riskejä. Stablecoin -pörssit sitä vastoin toimivat aivan uusien sääntöjen mukaisesti, ja palkkiot on rakennettu pääoman piirtämiseen – mutta ilman samaa institutionaalista turvaverkkoa. Tämä dynaaminen voi houkutella tallettajia jahtaamaan tuottoja, mutta myös altistaa ne kohonneelle riskille – riski, josta Yhdysvaltain hallitus nimenomaisesti hylkää vastuun. Wired-alaviivoina jopa stablecoineihin, joita tukevat pienen vaihteluvarat ”käyvät” harvoin tarkalleen parissa ”dollarin kanssa, vihjaamalla haurauteen jopa tiukasti säänneltyjen nerokehysten sisällä.

Perinteisen pankkiirin näkökulmasta tämä muutos ei ole vain symbolinen. Pankeista potentiaalisesti huomattava kotitalouksien talletusten uudelleenjako StableCoin -alustoille voisi heikentää pankkien lainauskykyä, mikä kehottaa korkeampia korkoja tai alentaa luoton saatavuutta. Se voi syventää systeemisiä haavoittuvuuksia, etenkin taantumassa talletuslennosta tulee vaarallista. Poliittiset paineet ovat jo pinnoitettuna: Teollisuusryhmät lobbaavat selkeyslaki, joka sulkee palkintojen porsaanreiän.

Tämä stablecoin -alustojen ja pankkien välinen yhteenotto herättää myös kiehtovia sääntelykysymyksiä. Tarjoavatko vaihdot palkintoja tehokkaasti talletuslaitoksina? Jos on, pitäisikö niihin sovelleta samoja turvallisuus- ja terveysstandardeja kuin pankit – pääoman vaatimukset, vakuutus, valvonta? Kriitikot varoittavat, että ilman tällaisia ​​suojatoimenpiteitä finanssijärjestelmä muuttuu hauraammaksi.

Sitä vastoin Euroopan unionin markkinat Crypto-Asets (MICA) -kehyksessä ovat tiukempia. Se kieltää liikkeeseenlaskijoiden ja alustojen kiinnostuksen tai tuottojen, sulkemalla porsaanreiät alusta alkaen. Yhdysvaltain politiikka on ainakin toistaiseksi sallittavampi, pitäen innovaatiota suuremman monimutkaisuuden ja riskin kustannuksella.

Panokset ovat korkeat. Stablecoinilla tapahtuva juoksu voi tapahtua nopeasti, aiheuttaen pakotettua varaus-omaisuuden myyntiä, PEG-tauot, äkillisen likviditeettipulan ja aaltoilun vaikutukset krypton ja perinteisen rahoituksen välillä. Toisin kuin pankit, viimeisen keinon lainanantaja tai valtion varoja ei ole vähittäiskaupan käyttäjien pelastamiseksi. Stablecoin -haltijat luottavat tehokkaasti alustan vakavaraisuuteen ja sääntelyvastuuvelvollisuuteen – molemmat edelleen kehityksessä nero -lain nojalla.

Päivän kylmässä valossa lain vaatimus palauttaa stablecoineja konkreettisilla hyödykkeillä on välttämätön perusta. Stablecoins on linkitettävä 1: 1 käteisvaroihin tai valtiovarainministeriöihin, mikä on kriittinen etu. Määräykset eivät kuitenkaan voi sivuuttaa käyttäytymiskannustimia. Vaihdot, jotka tarjoavat korkeat palkinnot toistamaan tuotonhakukäyttäytymistä, jonka pankkisääntelyviranomaiset ovat käyttäneet vuosikymmeniä hillitsemällä. Ilman FDIC -vakuutusta kuluttajariski voidaan hyödyntää – mutta ei yhtä todellinen.

Siten Yhdysvaltojen ja Euroopan lainsäädännön läpi kulkevat tekot yrittävät tasapainottaa innovaatioita ja valvontaa samalla kun se määrittelee samanaikaisesti pankkitoiminnan rajat, Stablecoin -liikkeeseenlasku ja palkkiot. Tämä pakottaa yksinkertaisen kysymyksen uudelleenmuokkaamisen: mikä todella tekee rahasta turvallisen? Onko omaisuuserän tuki vai tallettajien etuja suojaava institutionaalinen arkkitehtuuri – vaikka markkinat epäonnistuvat?

Kirjailija on kutsun teknologiakonsultti ja pääomasijoittaja.