M&A-rahoitusnormit antavat pankeille valtuudet suojakaiteiden avulla
Intian keskuspankin (RBI) 24. lokakuuta julkaisema ohjeluonnos, jonka mukaan pankit voivat tarjota yritysostorahoitusta, saattaa joidenkin julkisen sektorin pankkien mielestä olla pelin muuttaja, kun ne pyrkivät hyödyntämään kansainvälistä läsnäoloaan osallistuakseen aktiivisesti suuriin M&A-sopimuksiin.
”Tämä avaa meille merkittävän strategisen mahdollisuuden syventää globaalia jalanjälkeämme ja tukea rajat ylittävää konsolidaatiota entistä ketterämmin ja laajemmin”, sanoi Ashwani Kumar, UCO Bankin toimitusjohtaja.
Hänen kanssaan samaa mieltä Rajneesh Karnatak, MD & CEO, Bank of India, sanoi, että yrityskauppojen rahoituksen keventäminen merkitsee suurta askelta yritysluottojen alalla ja avaa pankeille merkittävän uuden liiketoiminnan. ”Siirto antaa pankeille mahdollisuuden rahoittaa suoraan fuusioita, yritysostoja ja yritysostoja. Odotamme innolla, että voimme hyödyntää maailmanlaajuista läsnäoloamme, mukaan lukien toimintamme GIFT Cityssä, tällaisten transaktioiden tukemiseksi.”
”Mahdollistamalla yritysostorahoituksen RBI vahvistaa Intian taloudellista itsemääräämisoikeutta. Kotimaisilla pankeilla on nyt työkalut tukea suuria sopimuksia nopeudella, oivalluksella ja rakenteella, mikä vähentää riippuvuutta ulkomaisesta pääomasta ja varjolainantajista”, sanoi Sudhakara Reddy, IIM Calcuttan apulaisprofessori. Hän uskoo, että tämä toimenpide pakottaa pankit siirtymään transaktiolainasta strategiseen rahoitukseen. ”Hankintarahoituksessa ei ole kyse omaisuudesta, vaan liiketoiminnan ohjauksen ja tulevan kasvun tukemisesta. Se vaatii terävämpää harkintaa ja syvempää ymmärrystä yrityksen kunnianhimosta.” Hän uskoo, että RBI:n siirto avaa pankeille 1-5 000 000 biljoonan luottomahdollisuuden.
RBI tunnustaa selvästi Intian yritysjärjestelymarkkinoiden kehityksen, mutta se tekee niin monilla suojakaiteilla. ”Ohjeet on suunniteltu varmistamaan, että vain uskottavat, listatut yhteisöt, joilla on todistetusti kokemusta, voivat käyttää tätä rahoitusmuotoa”, sanoo Sanjay Agrawal, CareEdge Ratingsin johtaja.
”Isossa kuvassa se ei vastaa kaikkiin kysymyksiin. Intialaisena pankkina haluaisimme tarkastella, kuinka voimme rahoittaa kotimaisten yritysten tai jopa ulkomaisten yritysten ostoja, jotka ostavat Intiassa”, sanoi Kotak Mahindra Bankin kokoaikainen johtaja Paratosh Kashyap. ”Se (uudet normit) ei todennäköisesti vastaa kaikkia aiemmin esittämiämme pyyntöjä. RBI on pyytänyt muutamia ehdotuksia, joten annamme ehdotukset aikanaan.”
Ehdotettujen sääntöjen mukaan vain pörssiyhtiöt, jotka ovat tehneet voittoa kolmena peräkkäisenä vuotena, voivat saada yritysostolainoja. Edellytys, jonka mukaan vastaanottavan yhtiön tai sen erikoistarkoitusyhtiön (SPV) on oltava pörssiyhtiö, jolla on tyydyttävä nettovarallisuus, on herättänyt kritiikkiä liian rajoittamisesta. ”Tämä on erittäin rajoittavaa, koska listaamaton Tata Sons ostaa Air Indian estäisi tämän lausekkeen”, sanoi vanhempi pankkiiri yksityisestä lainanantajasta.
Samoin RBI:n valtuutus vähintään 30 prosentin omasta pääomasta ostajan omista varoista on herättänyt huolta. ”Sääntely on liian määräävä”, pankkiiri sanoi ja totesi, että järjestäjät käyttävät usein välineitä, kuten yritystodistuksia, rahoittaakseen SPV:itä, jotka luokitellaan osakepääomaksi SPV-tasolla, mutta velaksi promoottoritasolla. ”RBI:n pitäisi yksinkertaisesti vaatia 30 prosenttia promoottoriresursseista muodosta riippumatta”, hän ehdottaa ja kannattaa joustavuutta jäykän rakenteen sijaan.
”Samoin RBI:n velan suhde omaan pääomaan 3:1 yläraja hankinnan jälkeen on herättänyt huolta, erityisesti kaupoissa, jotka koskevat vaikeuksissa olevia omaisuuseriä tai yhteisöjä, joiden nettovarallisuus on negatiivinen, kuten Air India tai Bhushan Steel”, huomautti kotimaisen luottoluokituslaitoksen johtaja. Hän uskoo, että tällainen jäykkä mittari jättää huomiotta ansaintamahdollisuudet ja aliarvioi strategisia yritysostoja. ”Nettovarallisuus on usein vanhentunut käsite, eikä se pysty kuvaamaan omaisuuden todellista markkina-arvoa, etenkään holdingyhtiöiden tapauksessa”, hän lisää.
Suuntaviivat rajoittavat pankkien riskin 10 prosenttiin niiden Tier 1 -pääomasta, mikä vahvistaa RBI:n varovaista asennetta. Tällä katolla varmistetaan, että yrityskauppojen rahoitus pysyy kontrolloiduna toimintana, mikä estää ylivelkaantumisen ja säilyttää vakavaraisuuden. Capitalinen mukaan 32 julkisen ja yksityisen sektorin pankin yhteenlaskettu nettovarallisuus on lähes 28 000 000 biljoonaa, mikä tekee lähes 2,8 000 000 rupiaa käytettävissä yritysostorahoitukseen.
”Pankit sijoitetaan kiinteäkorkoisen pääoman tarjoajiksi, ei loppupääoman riskin kantajiksi. Se on kriittinen ero. RBI haluaa välttää skenaarioita, joissa pankit jäävät pitämään pussia, jos kauppa menee etelään”, totesi Agrawal CareEdgestä.
Asiantuntijat katsovat, että luonnos on tällä hetkellä keskittynyt kotimaisiin yritysostoihin eli intialaisiin yrityksiin, jotka ostavat muita intialaisia kokonaisuuksia. On edelleen epäselvää, saavatko intialaiset pankit rahoittaa ulkomaisia yritysostoja tämän järjestelmän puitteissa. Esimerkiksi Tata-Corus-sopimus, joka koski offshore-rahoitusta, jäisi uusien suuntaviivojen ulkopuolelle.
Intian yrityskauppamarkkinat ovat kypsyneet huomattavasti viimeisen vuosikymmenen aikana infrastruktuuri-investointien, yksityisten luottojen kasvun ja intialaisten liiketalojen kehittymisen myötä. Ulkomaiset pankit ovat perinteisesti olleet hallitsevassa roolissa yrityskauppojen rahoituksessa, ja ne ovat usein käyttäneet ulkomaisia sivukonttoreitaan tällaisten kauppojen järjestämiseen. RBI:n toimenpiteen tavoitteena on tasata kotimaisten pankkien toimintaedellytykset ja vähentää riippuvuutta ulkomaisesta pääomasta.
Alan asiantuntijat uskovat, että suuntaviivat voisivat auttaa vastaamaan pitkäaikaisiin haasteisiin, kuten korkotasoon ja rajoitettuun rahoituksen saatavuuteen. Laajentamalla tukikelpoisten lainanottajien joukkoa ja mahdollistamalla strukturoidut velkaratkaisut RBI toivoo voivansa katalysoida strategista konsolidointia eri sektoreilla.
”Yksityinen luottomarkkinat kehittyvät, ja tämä RBI:n siirto täydentää tätä kehitystä”, Agrawal sanoi. ”Se on askel kohti vakaamman ja monipuolisemman rahoitusekosysteemin rakentamista yritys-Intialle.”
”Vaikka nykyinen kehys on rajoittava ja suuntaviivojen tulevat toistukset saattavat laajentaa kelpoisuutta ja soveltamisalaa, yritysostorahoitus pakottaa lainanantajat kehittymään, mikä antaa pankeille mahdollisuuden tulla kumppaneiksi teollisuuden muutoksessa, ei vain pääoman tarjoajina”, Reddy sanoi.
