Kitkasta sujuvuuteen – Fiskaalisen vastuun ja keskuspankin autonomian välisen köydenvedon jäljittäminen – Business News

Intian keskuspankki (RBI) on ilmoittanut 2 10 874 rupian ylijäämäsiirrosta unionin hallitukselle varainhoitovuodeksi 2023-24. Tämä on kaikkien aikojen suurin keskuspankin hallitukselle siirtämä ylijäämä. Tämä on noin kaksinkertainen verrattuna siihen, mitä hallitus on odottanut vuoden 2024 välibudjetissa, ja yli kaksinkertainen tilikaudella 2022-23 siirrettyyn ylijäämään verrattuna. Tämä massiivinen RBI-ylijäämän lisääminen valtion tilille ei kuitenkaan aina ollut näin sujuvaa.
Oli vuosi 2018, Urjit Patel toimi tuolloin RBI:n kuvernöörinä ja Viral Acharya apulaiskuvernöörinä, kun unionin hallituksen ja RBI:n välille syntyi erimielisyyttä. Yksi tärkeimmistä kiistakysymyksistä oli ylijäämän siirron määrä.
Ilmaista lounasta ei ole olemassa
Se alkoi vuonna 2016, kun Raghuram Rajan (RBI:n kuvernööri ennen Urjit Patelia) varoitti käyttämästä RBI:n ylijäämää julkisen sektorin lainanantajien pääomapohjan vahvistamiseen. Hän kommentoi: ”Talouden perusopetus on, että ilmaista lounasta ei ole olemassa. Tämä näkyy RBI:n osingon osalta.” Tilikaudella 2016–2017 RBI maksoi hallitukselle 30 659 rupian osinkoa, mikä on alle puolet tilikauden 2015–2016 65 876 rupian osingosta. Tämä ylijäämän siirron vähentyminen antoi runsaasti pohjaa keskustelulle siitä, että jos RBI:lla on riittävästi varantokassaa, niin pitäisikö se siirtää hallitukselle julkisen talouden alijäämän kattamiseksi vai on keskuspankin täysi toimivalta päättää, kuinka paljon ylijäämä ne ovat. halukas luovuttamaan harkittuaan rahoitusvakausriskit sekä operatiiviset ja luottoriskit.
Tyytymättömyys, umpikuja ja ennenaikaisten irtautumisten hattutemppu
Kun Raghuram Rajan ilmoitti, että kolmen vuoden toimikautensa päätyttyä hän ei menisi toiselle kaudelle syyskuun 2017 jälkeiselle ajalle. Tämä osoitti, että kaikki ei ole kunnossa RBI:n ja hallituksen välillä. Rajanin jälkeen, kun Urjit Patel otti vallan, on arveltu, että nyt pöly on laskeutunut. Urjit Patelin demonetisointia kannattava asenne hallitusta puoltavaan kantaan vakuuttaa, että Rajanin jälkeisenä aikana tulee olemaan keskinäistä yhteistyötä kahden elintärkeän talouspolitiikan siiven välillä.
Mutta kaikki spekulaatiot menivät turhaan, pian vuonna 2018 ylijäämäsiirtokysymys nousi uudelleen esiin, ja muiden ongelmien, kuten NBFC:n, korkojen ja NPA-luokituksen, kanssa tuli kuvaan unionin hallituksen ja RBI:n kuvernöörin Urjit Patelin ja apulaiskuvernöörin välillä kiihtynyt yhteenotto. Virus Acharya.
Kirjassaan ”Quest for Restoring Financial Stability”, joka julkaistiin vuonna 2020, Viral Acharya kirjoittaa, että hallitus vaati vuonna 2018 RBI:n ylijäämästä 2-3 000 000 biljoonaa RBI:n ylijäämästä rahoittaakseen kehityshankkeita ennen vaaleja, joista RBI kieltäytyi. RBI maksoi tilikaudella 2017–2018 50 000 miljoonan rupiaa osingonsiirron, mikä on vähemmän kuin mitä hallitus tavoittelee, koska he eivät halunneet leikata kehityshankkeiden kustannuksia vaaleja edeltävinä vuosina. Toisaalta demonetisoinnin jälkeen RBI:n menot lisääntyivät painorahassa ja haluttiin myös säilyttää puskuri valuuttariskille.
Acharyan mukaan tämä raivostutti hallitusta, ja se jatkui niin kauan kuin mahdollisuus vedota RBI-lain 7 §:ään, joka antaa hallitukselle valtuudet antaa ohjeita RBI:lle, jos sen katsotaan olevan yleisen edun mukaista.
RBI:n ylimmän virkamieskakson ja hallituksen välinen ero oli aihe, josta keskusteltiin laajasti vuonna 2018. Entinen valtiovarainministeri Subhash Chandra Garg mainitsi kirjassaan ”We also Make Policy” vuonna 2018 pidetystä talouspoliittisesta kokouksesta, jossa pääministeri Narendra Modi ja Urjit Patel olivat molemmat paikalla, ja pääministeri viittasi Urjit Pateliin ”käärmeeksi, joka istuu rahapulan päällä”.
Pian sen jälkeen, joulukuussa 2018, Urjit Patel erosi kuvernöörin tehtävästä paljon ennen hänen toimikautensa päättymistä, ja vuonna 2019 Viral Acharya erosi myös kuusi kuukautta ennen virallista toimikautensa päättymistä.
Pattitilanteesta ratkaisuun
Kun hallitus ja RBI pääsivät esteeseen ylijäämän siirtoa koskevassa ongelmassa, hallitus muodosti 26. joulukuuta 2018 kuusijäsenisen komitean, jota johti entinen RBI:n kuvernööri Bimal Jalan. Komitea muodostetaan valtuutuksena arvioida talouspääomakehystä (ECF) maailmanlaajuisten käytäntöjen mukaisesti. Valtiovarainministeriö halusi RBI:n noudattavan muiden maiden keskuspankkien globaaleja käytäntöjä ja siirtävän lisää ylijäämää hallitukselle.
Hallitus haluaa tietyn politiikan, joka takaa sen, että RBI:n on siirrettävä tietty prosenttiosuus voitostaan osinkoina valtiolle.
Jalan-komitea suositteli ylijäämän jakopolitiikkaa, joka perustuu RBI:n ylläpitämään realisoituneeseen omaan pääomaan. Se ehdotti myös, että RBI ylläpitää ehdollista riskipuskuria (CBR) välillä 5,5–6,5 prosenttia voitoistaan kattaakseen kaikki luotto-, toiminta- ja valuuttariskit, ja loput ylijäämästä sen on siirrettävä valtiolle vähentää julkisen talouden alijäämää. Lisäksi se neuvoi, että RBI:n ECF tulisi tarkistaa viiden vuoden välein. Bimal Jalanin komitean suositus poistaa hallitukselta esteen päästä käsiksi RBI:n voittoihin. Tilikaudella 2018–2019 RBI siirsi unionin hallitukselle 1 76 251 miljoonaa rupiaa, mikä on ennätysylijäämä.
Kuitenkin, kun COVID-pandemia puhkesi, se vaikutti myös RBI:n voittoihin, ja sen seurauksena seuraavien kolmen tilikauden aikana myös RBI:n hallitukselle maksettava osinko pieneni merkittävästi. Tilikaudella 2021–22 se on vain 30 307 miljoonaa rupiaa, mutta vuonna 2022–2023 se oli jälleen huipussaan 87 416 miljoonaa ja tilikaudella 2023–24 se loi kaikkien aikojen korkeimman ennätyksen, 2 10 874 miljardia.