Ei ole aika sijoittaa osakkeisiin aggressiivisesti: ICICI MF ED & CIO – Market News

Tulospetymys ja Kiinan piristys ovat saaneet ulkomaiset sijoittajat viemään rahaa Intiasta. Mutta Sankaran Naren on myös huolissaan sijoittajien liiallisesta innostuksesta johdannaismarkkinoilla. Hän kertoo FE:lle, että RBI ei todennäköisesti leikkaa korkoja joulukuussa, jos kasvuvauhti ei laske merkittävästi. Otteita:

Lähes viiden vuoden upean juoksun jälkeen olemme nähneet jonkin verran korjausta viime viikkoina. Mikä on arviosi markkinoista tässä vaiheessa?

Koska markkina-arvot ovat korkeat, olemme jo jonkin aikaa hillinneet sijoittajien odotuksia. Joten sinulla oli jonkin verran euforiaa, ja sen lisäksi oli melkoista listautumisantia, mikä vauhditti varainhankintaa. Lisäksi syntyi tilanne, jossa Teollisuussijoitus halusi myydä Intiaan investoidakseen Kiinaan. Näiden tekijöiden yhdistelmä johti tähän tulokseen. Jos katsot sitä, suurin syy oli se, mitä Kiina teki ärsykkeillään. Teollisuussijoituksia ei investoitu merkittävästi Kiinaan; he olettivat, että Kiina ei ole sijoituspaikka seuraavien 5–10 vuoden aikana. Arvostuksen suhteen Kiina oli 9 P/E:ssä, mutta ihmiset epäröivät sijoittaa Kiinan syvien rakenteellisten ongelmien vuoksi. Kun elvytys kuitenkin julkistettiin, useimmat hedge-rahastot ja ulkomaiset sijoittajat jäivät yllättäen. He pitivät Intiaa parhaana paikkana, jossa arvostus oli korkea, mikä helpotti myyntiä Intian markkinoilla. He saattoivat tehdä myyntikauppansa täällä, mikä ei ehkä olisi ollut mahdollista joillakin muilla markkinoilla, joten he menivät eteenpäin ja toteuttivat ne myyntikaupat.

Jos korjaus tapahtuu, näetkö pitkittyneen vai nopean jyrkän pudotuksen ennen toipumista?

Haasteena on, että jos korkean arvostuksen ohella olisi perustavanlaatuinen ongelma, olisi helppo sanoa, mitä seuraavaksi voisi tapahtua. Nykyään Intialla ei ole perustavanlaatuisia ongelmia, mutta markkinat ovat runsaasti arvostettuja ja kotimainen vähittäiskaupan tunne on ongelma. Arvostus- ja mielipideongelma voi tarkoittaa, että korkeat arvostukset voivat kestää pitkään. Pyrimme alentamaan sijoittajien odotuksia ja rohkaisemaan ihmisiä hillitsemään odotuksiaan ja sijoittamaan eri omaisuusluokkiin, ei vain ottamaan riskejä osakkeilla. Ovatko arvostukset halpoja nykyään? Luulen, että lukuun ottamatta pankkeja, joissa arvostukset ovat kohtuullisia, useimmat muut sektorit eivät vieläkään ole halpoja.

Jos markkinat olisivat jo saavuttaneet tason, jossa asiat olisivat halpoja, olisimme muuttaneet kantaamme. Luopuisimme varojen allokoinnin, usean omaisuuden ja niin edelleen painottamisesta ja keskittyisimme pääomaan. Mutta niin ei ole vielä tapahtunut. Jos tarkastellaan markkinoita tai edes harkitaan yhden vuoden tuottoa pienissä, keskisuurissa tai suurissa yhtiöissä, ne eivät ole alhaisia ​​– ne ovat edelleen korkeita. Markkinat ovat saattaneet korjata viimeisen kuukauden aikana, mutta jos ottaa yhden vuoden tuotot, ne ovat edelleen korkealla, eivätkä arvostukset ole halpoja sanan missään merkityksessä. Tästä syystä emme vieläkään ole tilanne, jossa voimme neuvoa ihmisiä sijoittamaan aggressiivisesti osakkeisiin tässä vaiheessa; se vaihe ei ole vielä alkanut.

Mitkä voisivat olla korjauksen päätekijät? Vaikka tulot ja Kiina ovat tärkeimmät, mitkä ovat muut kipukohdat?

On selvää, että Yhdysvaltain vaalit ovat yksi tärkeä tekijä. Emme tiedä, mitä politiikkoja pannaan täytäntöön sen mukaan, kuka astuu virkaan, mutta sillä on jonkin verran vaikutusta. Hyvä uutinen on, että Intian makroympäristö on tällä hetkellä fantastinen. Jos tarkastellaan tärkeimpiä indikaattoreita – vaihtotaseen alijäämää, julkisen talouden alijäämää (erityisesti valtionhallinnon osalta) ja inflaatiota – Intia on onnistunut pitämään ne erittäin vakaina. Tästä syystä Intian hallituksen tuotot eivät ole nousseet viimeisten 3–5 vuoden aikana. Mutta Yhdysvalloissa on täysin mahdollista, että julkisen talouden alijäämä kasvaa vaalien jälkeen, mikä voi vaikuttaa Yhdysvaltain tuottoon. Itse asiassa Yhdysvaltain 10 ja 30 vuoden tuotot ovat jo nousseet. Yhdysvaltain vaalien makrotaloudellinen vaikutus on asia, josta ei ole juurikaan keskusteltu edes 10-15 päivää ennen vaaleja, mutta sillä voi olla merkittäviä vaikutuksia Intiaan. On mahdollista, että FII on myynyt Intiassa vain pitääkseen käteisenä valmiina USA:n vaaleihin liittyvää epävarmuutta varten, ja ne saattavat palata vaalien jälkeen, jos niillä ei ole negatiivista vaikutusta kehittyviin markkinoihin. Se on siis yksi selvä tekijä.

Toinen on geopoliittinen. Olemme nähneet kaksi konfliktia viime aikoina, ja toinen on melkein kuin täysimittainen sota, jos tilannetta tarkastellaan. Voiko tämä kärjistyä Yhdysvaltain vaalien jälkeen? Onko Yhdysvaltain hallitus yrittänyt saada Israelin olemaan eskaloimatta ennen vaaleja? Emme tiedä. Öljy on ollut vakaata, mutta jos se nousi merkittävästi, sillä olisi negatiivinen makrotaloudellinen vaikutus. Se on toinen huolenaihe.

Kolmas tekijä on paikallisten sijoittajien innostus johdannaismarkkinoista, jonka SEBI on toistuvasti korostanut huolenaiheeksi. Johdannaismarkkinoiden korkea vipuvaikutus on merkittävää; Vaikka ihmiset puhuvat Intian markkinoita tukevista SIP-sopimuksista, johdannaisten vipuvaikutus on itse asiassa paljon suurempi kuin SIP-tulo. Tämä on siis kolmas huolenaihe.

Nämä ovat tärkeimmät tekijät, jotka todella huolestuttavat minua tässä vaiheessa. Kolmas on jotain, jota SEBI on korostanut tutkimuspapereissa ja haastatteluissa, joten nämä olisivat avainkysymyksiä, joita kannattaa seurata.

FII:t ovat olleet suurelta osin myyjiä näillä markkinoilla, kun taas DII:t ovat pitäneet sitä yllä, melko samankaltaisesti kuin jotkut aikaisempina vuosina. Kuinka kauan näette DII:n pystyvän pumppaamaan rahaa, jos tämä suuntaus jatkuu?

En usko, että tässä on mitään yhteyttä FII: n ja DII: n välillä. DII:t ovat saaneet jatkuvasti lisää virtaa. Ainoa haaste on, että arvostukset ovat korkealla ja kotimaiset sijoittajat ovat suhtautuneet osakkeisiin positiivisesti korkeista arvostuksista huolimatta.

Näetkö koronlaskua tulevan joulukuussa vai myöhemmin?

Periaatteessa koronlaskujen taustalla on ajatus, että se riippuu pitkälti siitä, miten kasvu tapahtuu. Jos kasvu ei hidastu olennaisesti, emme usko RBI:n haluavan laskea korkoja, ja se, mitä RBI on tehnyt enemmän, on hillitä riskejä, joita se näkee rahoitussektorin eri osissa, mukaan lukien NBFC:t tai mikro- rahoitusta. Joten he toimivat enemmän riskienhallinnassa. Kasvu on hidastunut hieman, mutta sen hidastumiseen on useita syitä. Itse asiassa se ei ole hidastunut niin paljon. Jos kasvu pysyy normaalina, RBI ei laske korkoja.

Pankit ovat yleensä olleet hitaita nostaessaan korkoja RBI:n painostuksesta huolimatta. Nyt jos korkosyklissä tapahtuu käänne, pankit voivat yhtäkkiä joutua lisäpaineen alla. Millaisena näet tilanteen?

Koronlasku ei näytä todennäköiseltä. Vaikka se tapahtuu, se on matala, joten sillä ei ole paljon vaikutusta pankkeihin. Siksi paine ei ole merkittävä heihin.