AMC-osakkeet putoavat lähes 10 %, kun SEBI harkitsee MF-sääntöjen uudistamista; Jefferies merkitsee riskiä tuloille

Johtavien omaisuudenhoitoyhtiöiden (AMC) osakkeet putosivat jyrkästi keskiviikkona 29. lokakuuta sen jälkeen, kun Intian arvopaperi- ja pörssilautakunta (SEBI) esitti laajan joukon ehdotuksia sijoitusrahastojen kulujen järkeistämiseksi. Markkinasäätäjän toimenpide, jonka tavoitteena oli tiukentaa kokonaiskulusuhteen (TER) määritelmää ja tarkistaa välitys- ja muiden maksujen rajoituksia, laukaisi myyntiaallon koko omaisuudenhoitopaketissa, kun sijoittajat arvioivat uudelleen alan tulosnäkymiä.

HDFC Asset Management Company, Aditya Birla Sun Life AMC, UTI AMC, Nippon Life India AMC ja Shriram AMC laskivat kaikki istunnon aikana jopa 10 %. Myös muut nimet, kuten CAMS, Nuvama ja Motilal Oswal, menettivät kumpikin yli 4 %.

SEBI-ehdotuksen päätavoite

SEBI:n kuulemisasiakirja, jonka tavoitteena on tuoda ”säädösten selkeyttä, kustannusten järkeistämistä ja avoimuutta” 75,6 miljoonan rupian sijoitusrahastoalalle. SEBI:n 28. lokakuuta julkaistun paperin mukaan sääntelyviranomainen on ehdottanut sijoitusrahastojen kulukehyksen täydellistä uudistamista. Keskeisenä tavoitteena on alentaa sijoittajien kustannuksia ja yksinkertaistaa sitä, mitä rahastotalot voivat periä kokonaiskulusuhteen perusteella hallinnoitavista varoista (AUM) vuosittain vähennettävästä palkkiosta hallinnointi- ja toimintakulujen kattamiseksi.

Sääntelyviranomainen aikoo poistaa 5 lisäpistepistettä (bps), joita AMC:t saivat aiemmin veloittaa eri järjestelmistä. Tämä maksu otettiin alun perin käyttöön vuonna 2012 kompensoimaan rahastotaloja irtautumiskuormien hyvittämisestä takaisin järjestelmiin, jotka alun perin määritettiin 20 peruspisteeseen ja alennettiin myöhemmin 5 peruspisteeseen vuonna 2018. SEBI on nyt ehdottanut sen poistamista kokonaan ja kutsunut sitä ”luonteeltaan väliaikaiseksi”.

Iskun vaimentamiseksi sääntelijä on ehdottanut 5 bps:n tarkistusta ylöspäin kahdessa ensimmäisessä TER-levyssä avointen aktiivisten järjestelmien osalta. Tämä säätö, SEBI sanoi, ”lieventäisi operatiivista vaikutusta” rahastotaloihin säilyttäen samalla laajemman tavoitteensa sijoittajien kustannusten järkeistämisestä.

Toinen ratkaiseva tekijä SEBI:n suunnitelmassa on välityskulujen jyrkkä leikkaus. Sallittuja välityskuluja alennetaan käteismarkkinatransaktioiden 12 peruspisteestä 2 pisteeseen ja johdannaisten osalta 5 pisteestä 1 pisteeseen. SEBI:n mukaan toimenpiteen tarkoituksena on varmistaa, että kulut veloitetaan oikeudenmukaisesti ja läpinäkyvästi sijoittajille.

Lisäksi SEBI ehdotti, että kaikki lakisääteiset maksut, mukaan lukien STT, GST, CTT ja leimavero, jätetään TER-rajan ulkopuolelle, jolloin nämä kustannukset voidaan siirtää suoraan sijoittajille. Tällä hetkellä hallinnointipalkkioiden GST veloitetaan TER:n yläpuolella, kun taas muut lakisääteiset maksut sisältyvät siihen. Sääntelyviranomainen uskoo, että näiden jättäminen pois TER:stä selkeyttää kustannusten julkistamista ja estää tulevien lakimuutosten epäselvyyden joutumasta AMC:n vastuulle.

SEBI hahmotteli myös mahdollisia tulossidonnaisia ​​kulumalleja, jotka tehdään vapaaehtoisiksi, ja aikoo yksinkertaistaa vaatimustenmukaisuusvaatimuksia, kuten edunvalvojan kokousten tiheyden vähentämistä, sijoittajaviestinnän digitalisointia ja vanhentuneiden rahastoluokkien poistamista. Julkista palautetta on pyydetty 17. marraskuuta asti.

Jefferies SEBI-ehdotuksesta: Muuttaa ”tuloihin kohdistuvaa riskiä”

SEBI:n ehdotus johti äkilliseen reaktioon AMC-osakkeissa. Markkinat tulkitsivat luonnoksen välittömästi mahdolliseksi iskuksi AMC:iden palkkioiden kannattavuuden kannalta. Suurimpana riskeinä nähtiin 5 bps:n lisäveloituksen poistuminen ja välityslimiittien jyrkkä leikkaus, mikä sai aikaan aggressiivista myyntiä listattujen omaisuudenhoitajien kesken.

Maailmanlaajuinen välitysyhtiö Jefferies sanoi tutkimusmuistiossaan, että ehdotetut puitteet tuovat lähiajan epävarmuutta sijoitusrahastosektorille ja voivat vaikuttaa johtavien omaisuudenhoitajien kannattavuuteen 8–10 prosenttia, jos se toteutetaan kuvatulla tavalla.

Jefferies SEBI-ehdotuksesta: välitysrajojen leikkaaminen huolenaihe?

Välitys totesi, että aiemmin irtautumiskuormitusluottojen kompensoimiseksi myönnetyn 5 peruspisteen vähennyksen poistaminen vahingoittaisi suoraan AMC-marginaaleja. Tämä ylimääräinen 5 peruspistettä muodosti vakaan tulonlähteen kaikissa osakeohjelmissa, ja sen poistaminen jättäisi näkyvän lommo tuloihin.

Vaikka SEBI on ehdottanut tappion kompensoimista nostamalla alempia TER-levyjä 5 bps:llä, Jefferies huomautti, että tämä oikaisu ei välttämättä riitä suurille AMC-yksiköille, joilla on korkeampi keskimääräinen AUM-arvo, jolloin laatan lisähyöty on suhteellisen vähäinen verrattuna poistetusta maksusta menetettyihin tuloihin.

Raportissa korostettiin lisäksi, että välitysrajojen leikkaaminen (12 bps:stä 2 bps:iin) ei voisi vain vähentää AMC:n toiminnan palautumista, vaan myös kiristää välittäjäsuhteita, kun molempien osapuolten toimeenpanotaloudet kiristyvät. Välitys korosti, että tämä näkökohta voi painaa sekä AMC:itä että niihin liittyviä välitystoimistoja, jotka ovat riippuvaisia ​​rahastoihin liittyvistä toteutusmääristä.

Jefferies SEBI-ehdotuksesta: Katsaus alkuperäisiin taloudellisiin vaikutuksiin

Jefferies kuvaili kuulemisasiakirjaa ”kattavaksi uudistukseksi, joka tähtää sijoittajien suojaamiseen, mutta konkreettiseksi tuottoriskiksi rahastotaloille”. Yritys varoitti, että vaikka ala voisi mukautua ajan myötä, välitöntä taloudellista vaikutusta olisi vaikea kompensoida.

Välitysilmoituksessa todettiin, että eniten vaikutus koskee AMC:itä, joilla on korkeampi AUM-sijoitus, kuten HDFC AMC ja Nippon India AMC. Nämä yhtiöt saavat merkittävän osan tuotoista aktiivisista osakerahastoista, joissa palkkioiden puristus leikkaa suoraan tuottoja.

Jefferies SEBI-ehdotuksesta: Marginaalipaine väistämätöntä

Jefferies totesi myös, että uusi rakenne saattaa pakottaa rahastotalot tarkastelemaan uudelleen jakelijoiden palkkioita, sisäisiä kustannusrakenteita ja järjestelmätason kulujakoa. Sijoittajan hyödyn ja AMC:n kestävyyden välinen vuorovaikutus muodostaa todennäköisesti lopullisen version SEBI:n viitekehyksestä.

Jefferies kuitenkin tunnusti SEBI:n pyrkimykset järkeistää säännösten päällekkäisyyksiä ja nykyaikaistaa vaatimustenmukaisuutta, mukaan lukien digitaalinen viestintä ja tarpeettomien säännösten poistaminen. Sen mukaan nämä vähentäisivät hallinnollista taakkaa ajan myötä, vaikka kannattavuus kärsiikin lyhyellä aikavälillä.