Aika erilaiselle rahapoliittiselle tavoitteelle
Intian varantopankin (RBI) joustava inflaatiokohdistuskehys (FIT) on tarkoitus tarkistaa. Intia on ollut äskettäinen Inflaatiokohdistuksen tulokas (2016), vaikka puitteet ovat olleet olemassa jo vuodesta 1990 lähtien, kun Uusi -Seelanti on ensimmäinen maa, joka toteutti sen. Nykyään on 45 maata, jotka kohdistuvat inflaatioon muodossa tai toisessa. Huolimatta siitä, että Intia on myöhässä tulokas, se on saanut huomattavan menestyksen inflaation hallinnassa sopivan jälkeen raha- ja finanssipolitiikan koordinoinnissa, mikä varmistaa, että inflaatio on nyt paljon parempaa käyttäytymistä kuin ennen.
Miksi ydin ja otsikko kuluttajahintain
Intian kaltaisessa maassa, jolla on suuri elintarvikkeiden paino (46%), hallitus on tärkeä sidosryhmä inflaatiohallinnossa, koska tarjonnan määrä muuttuu usein entistä tärkeämmäksi elintarvikkeiden hinnanhallinnassa. Siksi jotkut kommentaattorit ovat väittäneet, että ydininflaatio on parempi mittari, koska se reagoi rahapolitiikan signaaleihin, kun taas elintarvikkeiden hinnat värähtelevät usein pelkästään tarjontapuolen dynamiikan takia. Kuitenkin, kun alle puolet kuluttajahintaindeksin (CPI) kokonaiskorttia, CPI ei kuitenkaan sisällä enemmän kuin se sisältää. RBI tarvitsee osallistavamman tavoitteen, joka vastaa myös rahapolitiikkaan eikä pelkästään haihtuvien elintarvikkeiden dynamiikkaa.
RBI on viitannut seuraamaan inflaatiota Arjunan silmällä. Mahabharatan tarina menee näin. Guru Dronacharya suorittaa testin Kauravan ja Pandavan prinssien ammuntataitoista asettamalla savilinnun puun yläosaan. Oppilaiden piti ampua linnun silmään. Yksitellen prinssit tulivat eteenpäin. Heidän opettajansa kysyi jokaisesta kysymyksestä: ”Mitä näet?” Jokainen heistä vastasi: ”Gurudev, näen lintu, puun, veljeni ja sinä.” Drona ei antanut heidän ampua ja pyysi heitä seisomaan. Kun oli Arjunan vuoro, Drona kysyi häneltä saman kysymyksen. Hän vastasi: ”Näen linnun silmän.” ”Ammu sitten heti”, tilasi Drona. Arjunan nuoli lensi keulasta ja lävisti linnun vasemman silmän.
Miksi vihannesten sulkeminen on järkevää
Rahapolitiikan yhteydessä otsikko -CPI -inflaatio on paljon kuin mitä muut prinssit näkivät. Siinä on meluselementti, joka hajotti kaikki muut prinssit paitsi Arjuna. Ja suuri osa melusta johtuu vihannesten inflaatiosta. Esimerkiksi vihannesten inflaatio on korkein 42,2% lokakuussa 2024 ja matala -20,7% heinäkuussa. Koska vihannekset ovat pilaantuvia lyhyillä viljelyjaksoilla, ne ovat yleensä erittäin haihtuvia ja vääristävät usein taustalla olevia inflaatiosignaaleja. Otsikkoinflaation tarkastelu voi usein johtaa politiikan toiminnan viivästyksiin ja tiedämme, että rahallinen siirto tapahtuu viiveen kanssa. Esimerkiksi FY25: ssä RBI säilytti majoitusasennon vetäytymisen suurelta osin edellä mainitun kohteen otsikon inflaatiosta (keskimäärin 4,6%), vaikka CPI: n ex-kasvistoinflaatio oli hyvänlaatuinen keskimäärin 3,6%. Samoin vuoden 2021 alusta lähtien CPI Ex-Vegebles oli korkeampi kuin otsikon inflaatio yli 1 prosentilla ja RBI aloitti raha-kiristymisen huhtikuuhun 2022. Jälleen kerran CPI Ex-Vasvimorit nousivat otsikon inflaation yläpuolelle FY23 ja RBI nosti repoasteen 250 peruspisteellä vuodessa.
Tämän toimenpiteen hyväksi toimii myös se, että vihannesten hinnat tarkoittavat yleensä palautumista, kun toimitus tarttuu paljon nopeammin kuin viljan tai muiden proteiinipohjaisten esineiden tapauksessa, joilla on pidempi viive ja jotka myös niillä on upotettu hintasignaaliin. Tyypillisesti, kun kotitaloudet saavat vauraampia, ne yleensä kuluttavat enemmän proteiinipohjaisia esineitä, ja sama vahvistaa viimeaikainen NSS-tutkimus, joka osoittaa viljan ja vihannesten painon, kun taas jalostettujen elintarvikkeiden, juomien ja proteiinipohjaisten esineiden paino kasvaa. Tämän toimenpiteen ei pitäisi vain antaa ajoituksen signaalin, vaan myös nopeuden leikkausten kvantti. Esimerkiksi, jopa tällä tilikaudella, kun CPI on keskimäärin 2,4 prosenttia, kuluttajahintaindeksiä, lukuun ottamatta vihanneksia, on keskimäärin 3,9 prosenttia, mikä on lähempänä tavoitetta.
Toleranssikaistalla otsikon inflaatio on haihtuvaa välillä 1,5-7,8% istuvuusjärjestelmän aikana, kun kuluttajahintaindeksiä ilman vihanneksia on ollut 2,9%-7,8%. Ottaen huomioon, että ylärajan rikkomus on epäsymmetrinen verrattuna pienempiin, jos se tarkoittaa epäsymmetrisen kaistan pitämistä, kun otetaan huomioon, että yli 2%: n jäljellä olevat inflaatiotapaukset ovat harvoja ja kaukana, kun taas yli 6%: n jäljellä olevat inflaatiot ovat yleisempiä (25% vuodesta 2016)-erityisesti, kun näemme globaalin energian ja hyödyllisyyshintojen läpikulun? Empiirisesti yli 6%: n inflaation tulisi lisätä inflaatio -odotuksia korkeampiin ja johtaa korkeampaan nimellispalkkojen kasvuun, mikä voi vaikuttaa palvelujen vientiin. Symmetrinen kaista yhdessä pistetavoitteen kanssa on hyödyllistä signaloinnissa ja viestinnässä. Olisiko siirtyminen pistetavoitteesta alueelle? Markkinaosapuolet käyttäisivät alueen keskipistettä tavoitteena, joten siitä ei ehkä ole apua ja voisi johtaa signalointi- ja viestintäongelmiin. Siksi, kun otetaan huomioon Intian potentiaalinen kasvu ja pitkäaikainen trendi-inflaatio, tavoite 4%: n kanssa +/- 2%: n kaista on sopivin. Vaikka rahapoliittiset puitteet voivat jatkaa otsikon säilyttämistä sopivuuden tavoitteena, todellinen politiikka olisi tehtävä otsikosta tulevien signaalien perusteella, jotka eivät ole vihanneksia, mikä on vähemmän haihtuvaa ja sisältää paljon enemmän tietoa taloudellisesta vauhdista kuin pelkästään otsikko.
Kirjailija on pää-, ICICI Bank.
